|
四、计算题
*某企业资金结构如下：
资金来源 数额 比重
优先股 400,000 20%
普通股 1,000,000 50%
企业债券 600,000 30%
该企业优先股成本率为12%；普通股成本率预计为16%；企业债券成本率为9%（税后）。要求：计算该公司的平均资金成本率。
答：平均资金成本率 =12%×20%＋16%×50%＋9%×30%=2.4%＋8%＋2.7%=13.1%
**某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。
要求：通过计算说明该设备应否更新。
答：（1）继续使用旧设备：旧设备年折旧=150×（1－10%）∕10=13.5万元；旧设备账面净值=150－13.5×5=82.5万元＜变现值100万元；初始现金流量=－［100－（100－82.5）×33%］=－94.225万元；营业现金流量=1500×（１－33%）－1100×（１－33%）＋13.5×33%=272.455万元；终结现金流量=150×10%=１５万元；继续使用旧设备净现值=272.455×（PVIFA10%,5）+15×（PVIF10%,5）-94.225=1032.877+9.315-94.225=947.967（万元）。
（2）更新设备：新设备年折旧=200×（1－10%）/5=36万元；初始现金流量=–200万元；营业现金流量=1650×（1－33%）－1150×（1－33%）＋36×33%=346.88万元；终结现金流量=200×10%=20万元；采用新设备净现值=346.88×（PVIFA10%,5）+20×（PVIF10%,5）－200=1315.022+12.42-200=1127.442（万元）。通过计算可以看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。
***已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元（净利润）。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为5%；不考虑建设安装期和公司所得税。
要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）计算该投资项目的投资利润率。（4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。已知：5年期利率10%的复利现值系数为0.621；4年期利率10%的年金现值系数为3.17；5年期利率10%的年金现值系数为3.791。
答：（1）该设备各年净现金流量测算：每年的折旧额为：（100－100×5%）÷5＝19万元；NCF（1~4）=20＋（100－5）／5=39（万元） ；NCF（5）=20＋（100—5）／5＋5=44（万元） ；（2）静态投资回收期=100／39=2.56（年）；（3）该设备投资利润率=20／100×100%=20% ；（4）该投资项目的净现值（方法一）=39×3.791＋100×5%×0.621－100 ＝147.85+3.105-100 =50.96（万元）
（方法二）=39×3.17＋44×0.621－100 =123.63＋27.32－100=50.95（万元）（2分）
***** 某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2 000万元，第四年年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3 600万元，每年增加付现成本1 200万元，假设该企业所得税率为30%，资本成本为10%，固定资产无残值，项目结束时收回垫支营运资金。要求：计算该项目投资回收期、净现值。
答：(二) 每年折旧额=6000÷5=1200万元。每年营业现金净流量=（3600－1200）×（1－30%）＋1200×30%=2040万元；则该方案每年现金流量见下表
t 0 1 2 3 4 5 6 7 8
现金流量
尚未回收额 －2000
2000 －2000
4000 －2000
6000 －500
6500 2040
4460 2040
2420 2040
380 2040
0 2540
0
则：（1）投资回收期=6＋380÷2040=6.19年（2）净现值=2040×（PVIFA10%，5）×（PVIF10%,3）＋500×（PVIF10%,8）－[2000＋2000×（PVIFA10%,2）＋500×（PVIF10%,3）]=196.6万元
******某公司年终利润分配前的有关资料如下表：
项目金额
上年未分配利润1 000万元
本年税后利润2 000万元
股本（500万股，每股1元）500万元
资本公积100万元
盈余公积400万元（含公益金）
所有者权益合计4 000万元
每股市价40元
该公司决定：本年按规定比例15%提取盈余公积（含公益金），发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0.1元。要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。
答： 1．（1）提取盈余公积=2000×15%=300（万元）盈余公积余额=400+300=700（万元）；（2）流通股数=500×（1+10%）=550（万股）（3）股票股利=40×500×10%=2000（万元）、股本余额=1×550=550（万元）、资本公积余额=100+（2000―500×10%）=2050（万元）。（4）现金股利=500×（1+10%）×0.1=55（万元）、未分配利润余额=1000+（2000―300―2000-55）=645（万元）、（5）分配前每股市价与账面价值之比=40／（4000÷500）=5、分配后每股账面价值=（645+2050+700+550）／550=7.17（元）、预计分配后每股市价=7.17×5=35.85（元/股）。
****** 甲企业计 划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：（1）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。
答：（1）计算M、N公司股票价值：M公司股票价值（Vm）=0.15×（1＋6%）／（8%－6%）=7.95（万元）；N公司股票价值（Vn）=0.60／8%=7.50（元）（2）分析与决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。
***** A公司是一个商业企业，由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究 修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收帐政策的方案，有关数据如下：
项目 现行收帐政策 甲方案 乙方案
年销售额（万元/年） 2400 2600 2700
收账费用（万元/年） 40 20 10
所有帐户的平均收帐期 2个月 3个月 4个月
所有帐户的坏账损失率 2% 2.5% 3%.已知A 公司的变动成本率为80%，应收帐款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指年度坏账损失占销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求： 通过计算分析，应否改变现行的收账政策？如果要改变是选择甲方案还是乙方案？
答案：现行方案：应收帐款占用资金的机会成本=日销售额*平均收现期*变动成本率*机会成本率=2400/360*60*80%*15%=48；收账费用=40；坏账损失=2400*2%=48；
甲方案：销售额增加带来的收益增加=销售量的增加*边际贡献=（2600-2400）*20%=40；应收帐款占用资金的机会成本=日销售额*平均收现期*变动成本率*机会成本率=2600/360*90*80%*15%=78；机会成本增加=78-48=30；收账费用减少=20；坏账损失增加=2600*2.5%-2400*2%=65-48=17；方案改变带来收益=40-30+20-17=13。
乙方案：销售额增加带来的收益增加=销售量的增加*边际贡献=（2700-2400）*20%=60；应收帐款占用金的机会成本=日销售额*平均收现期*变动成本率*机会成本率=2700/360*120*80%*15%=108；机会成本增加=108-48=60；收账费用减少=40-10=30；坏账损失增加=2700*3%-2400*2%=81-48=33；方案改变带来收益=60-60+30-33= -3；所以，应该选择甲方案。
******A产品月初在产品费用为：直接材料费30 000元，直接人工费35 000元，制造费用20 000元。本月发生费用为：直接材料费70 000元，直接人工费95 000元，制造费用66 000元。该产品本月完工600件，月末在产品200件（完工程度60%），原材料在投产时一次投入。要求：按约当产量法分别计算本月完工产品成本和在产品成本总额。
答：（1）在产品约当产量=200×60%=120（件） （2）完工产品负担的直接材料费=（30000+70000）/（600+200）×600=75000（元）（3）在产品负担的直接材料费=（30000+70000）/（600+200）×200=25000（元） （4）完工产品负担的直接人工与制造费用=（35000+20000+95000+66000）/（600+120）×600=180000（元） （5）在产品负担的直接人工与制造费用=（35000+20000+95000+66000）/（600+120）×120=36000（元） （6）完工产品总成本=75000+180000=255000（元） （7）在产品总成本=25000+36000=61000（元）
*******海虹股份公司1997年的税后净利润为1 500万元，确定的目标资本结构为：负债资本60%，股东权益资本40%。如果1998年该公司有较好的投资项目，需要投资800万元，该公司采用剩余股利政策。计算应当如何融资和分配股利。
答案： 首先，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为：800×40%=320（万元） 其次，确定应分配的股利总额为：1500—320=1180（万元）因此，海虹公司还应当筹集负债资金：800—320=480（万元）
*某公司拟筹资5 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率为12%，筹资费率3%；发行普通股2 200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增。所得税税率为33%。试计算该筹资方案的综合资金成本。
答案：
= × + × + ×[ +4%]
=40%×6.8%+16%×12.37%+44%×（12.63%+4%） =2.73%+1.98%+7.32% =12.02%
******某股份公司1997年的税后净利润为6 800万元，其资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。假定这一资本结构也是下一年度的目标资本结构。如果1998年该公司有较好的投资项目，需要投资9 000万元，该公司采用剩余股利政策。要求：计算该公司应当如何融资？如何分配股利？
答案： 计算该公司所需的自有资金数额为： 9000×60%=5400（万元） 按照剩余股利政策，净利润应先满足投资的需要，所以该公司应分配的股利为： 6800－5400=1400（万元）该公司还应当通过举债方式进行融资，其融资数额为： 9000－5400=3600（万元） | 
发表于 2005-1-10 21:42:00
