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12 根据几种主要的汇决定理论，概括决定和影响汇率的主要因素。 汇率的决定
??1．金本位制度下的汇率决定
我们通常把两个实行金本位制度国家单位货币的含金量之比称作铸币平价（Mint Parity），两国货币汇率的决定基础就是铸币平价。
铸币平价是汇率决定的基础，外汇市场上的汇率水平受外汇供求关系等因素的影响而出现波动，但汇率的变化被限定在铸币平价上下一定的界限范围之内，这个界限就是黄金输送点。
2．国际借贷理论
（1）代表人物及主要观点
代表人物：经济学家戈逊
国际借贷理论的主要观点是：一国货币汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供给与需求取决于国际借贷，国际借贷是指国际间各种经济往来所产生的债权债务关系。
（2）简要评价
将国际借贷划分为固定借贷与流动借贷，并指出只有立即清偿的各种到期的收付差额，才能引起汇率的变动，这是比较符合客观现实的。但是它只是探讨了国际收支对汇率的影响，并没有触及汇率决定的基础。此外，它的适用条件比较严格，如：外汇市场比较发达，供求信息表达比较充分；外汇市场的自由度较高，基本不受国家干预；进行货币对比的两个国家经济发展阶段比较相似等。这些条件在现实中很难达到，从而影响了该理论的适用性。
3．购买力平价理论
（1）代表人物及基本观点
代表人物：瑞典经济学家卡塞尔
购买力平价理论的基本观点是：本国人需要外国货币，是因为用它可以在货币发行国购买商品或劳务；外国人需要本国货币，也是因为用它可以购买本国的商品或劳务。因此，本国货币与外国货币相兑换，就等于本国购买力与外国购买力的交换。所以，用本国货币表示的外国货币的价格即汇率，决定于两国货币购买力的比率。由于一国货币购买力实际上是该国物价水平的倒数，因此，两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比来表示。
绝对购买力平价是指：在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。如果用一般物价指数的倒数来表示各自货币购买力的话，则两国货币汇率决定于两国的一般物价水平之比。
相对购买力平价是用来说明在一段时期内汇率的变动，它考虑到了通货膨胀因素，认为汇率应该反映两国物价水平的相对变化，因为通货膨胀会在不同程度上降低各国货币的购买力。因此，当两国都发生通货膨胀时，它们的名义汇率等于过去的均衡汇率乘以两国通货膨胀率之商。
（2）简要评价
购买力平价理论说明了汇率与通货膨胀率之间的内在关系，揭示了汇率变动的长期原因，因此具有很强的生命力。自提出80多年以来，无论在理论上还是在实践中都具有广泛的影响，并成为20世纪最重要的汇率理论之一。
但是，该学说也存在着一些缺陷。从理论上来说，它假定货币数量是影响货币购买力和物价水平的唯一因素，而事实上物价水平不仅受货币数量的影响，生产禀赋条件、投资、储蓄、资本流动等都会影响到物价水平。购买力平价理论假定存在一价定律，而这在理论上和实证中都存在很大的争论。此外，该理论忽视了影响汇率短期发展变化的一些因素，如非贸易商品的存在、国际资本流动、贸易壁垒、利率变化等，因而对汇率短期变化趋势的说明难以令人满意。在实践应用中，该理论存在着技术上的困难，主要体现在基期的选择、物价指数的编制等方面。
4．利率平价理论
（1）代表人物及主要观点
代表人物：英国经济学家凯恩斯和英国的经济学家保罗·艾因齐格
利率平价理论是在国际资本流动日益频繁的形势下发展起来的，是关于远期汇率的决定和变动的理论。
利率平价理论认为：高利率国家的货币远期汇率会下跌（或说远期汇价贴水），而低利率国家的货币远期汇率会上升（或说远期汇价升水），远期汇率与即期汇率的差价约等于两国间的利差。
（2）简要评价
利率平价理论比较准确地说明了远期汇率的决定及远期汇率与即期汇率之间的关系。但也存在着一些缺陷，主要体现在：该理论假定交易成本为零，资本能自由在国际间流动，现实中这些假定都是不成立的。该理论还假定套利资金是无限的，于是投资者可不断进行套利，直至利率平价成立。事实上这一假定也是很难实现的。 13 目前人民币汇率制度存在哪些主要问题？你是如何看待未来改革和发展的方向的？ 【2436】对目前人民币汇率制度存在的主要问题，以及未来改革和发展的方向你是如何看待的？ 答案： 1994年1月1日，我国进行了新的一轮外汇体制改革：从1994年1月1日起，人民币汇率进行并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；实行结售汇制；建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制。目前人民币汇率制度存在的主要问题有： （1）汇率管理稳定有余，浮动不足； （2）中央银行成为市场出清的被动承担者，并成为了人民币汇率风险的最终承担者； （3）名义汇率的决定、调整及其稳定机制尚待完善。 近期的改革取向是： （1）实行一定程度的意愿结售汇制，改善汇率的形成机制； （2）逐步完善外汇市场，增强外汇市场的自我调节能力； （3）进一步放松对资本流动的限制，为人民币逐步实现资本项目下的可兑换创造条件。 14 金融市场的功能是什么？ 【2450】金融市场的功能是什么？ 答案： 要点：金融市场最基本的功能是引导货币资金从资金盈余者流向资金赤字者，通过资金的调剂，实现资源配置。 其次，金融市场还承担着分散风险的功能。 第三，金融市场具有发现价格的功能，即金融资产的定价必须依靠金融市场来完成。 第四，金融市场可以发挥金融资产的流动性。 第五，金融市场可以降低交易成本。 15 金融工具【2445】金融工具 答案： 金融工具是在信用活动中产生，对交易的金额、期限、价格等条件加以说明，用以证明交易双方权利义务，并且具有法律约束力的书面文书。 16 即期收益率的计算 【2622】某投资者以80元的价格买进一张面值为100元、票面利率为5%的5年期债券，则即期收益率为（ ）。 A． 6.25% B． 1.25% C． 31.25% D． 5% 答案： A 17 什么是银行同业拆借市场？ 【2439】金融机构之间融通资金以解决临时资金不足的市场是（ ）。 A． 货币市场 B． 资本市场 C． 同业拆借市场 D． 股票市场 答案： C 18 汇票【2447】汇票 答案： 汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。 19 回购协议 回购协议是指在证券出售时，卖方向买方承诺在未来的某个时间按照约定价格将证券买回来的协议。 20 什么是证券二级市场？ 股票交易市场是买卖已发行证券的市场，也被称为二级市场或是次级市场。 发行市场是交易市场的前提，交易市场是发行市场的保障，二者不可或缺。
股票交易市场由两种基本形式组成：证券交易所和场外交易市场。 21 我国现行的股票按照投资主体的不同可分成哪些类型？ 1。国家股 2。法人股 3。公众股 4。外资股 22 在现实经济生活中，风险分散的方法有哪些？ 风险分散的三种方法
分散风险的方法主要有三种，即套期保值、保险和分散投资。
1．套期保值
如果某一种行为不仅减少了未来可能发生的损失，也减少了未来可能产生的收益，那么这种行为就是套期保值。
2．保险
所谓保险，是指保险人向投保人收取保险费，建立保险基金，并对投保人负有合同规定范围的赔偿和给付责任的一种商业行为。人们通过购买保险，以一项确定的损失（为保险而支付的额外费用）替代了如果不保险而遭受更大损失的可能性。
保险和套期保值之间有着本质的区别。运用套期保值的方法，我们以放弃潜在收益为代价降低了发生损失的可能性。而运用保险的方法，我们只需要支付保险费就可以降低发生损失的可能性，并不需要放弃潜在收益。
3．分散投资
分散投资是指人们分散投资于多种风险资产之上，而不是将所有的投资集中于一项资产。分散投资降低了人们拥有任何单一资产所面临的风险。
因为分散投资可以降低风险，因此投资者希望能够构建一种资产组合，在投资收益和投资风险中找到一个平衡点，即在风险一定的条件下实现收益的最大化，或在收益一定的条件下使风险尽可能地降低。 23 什么是有效资产组合，最优资产组合如何确定？ 【2467】什么是有效资产组合，最优资产组合如何确定？ 答案： 马科维茨的资产组合理论假定投资者偏好期望收益率而厌恶风险，因而在给定相同方差水平的那些组合中，投资者会选择期望收益率最高的组合；而在给定相同期望收益率水平的组合中，投资者会选择方差最小的组合。这些选择会导致产生一个有效边界。但是有效边界只是提供了一个有效的区间，而不是哪一个确定的点。马科维茨通过建立无差异曲线来寻找最优资产组合。对一个特定的投资者而言，任意给定一个资产组合，根据他对期望收益率和风险的偏好态度，即按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同的资产组合。所有这些组合在均值方差坐标系中形成一条曲线，这条曲线就成为该投资者一条无差异曲线。当在均值方差坐标系中，将某投资者认为满意程度相同的点连成无差异曲线时，我们便得到无穷多条无差异曲线，所有这些无差异曲线的全体便成为该投资者的无差异曲线族。每个投资者都有自己的无差异曲线族，它反映了该投资者的偏好态度。同一条无差异曲线上的组合满意程度相同；无差异曲线位置越高，该曲线上的组合的满意程度越高。通过无差异曲线，投资者能够对任何资产之间的满意程度做出比较，因此他也就能够对有效边界上不同组合的满意程度作出比较。所谓的最优资产组合事实上就是无差异曲线族与有效边界相切的切点所对应的组合。 | 
发表于 2005-1-11 15:51:17
