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一、简答题
1.什么是债券收益率曲线？它有哪些类型？
1．答：债券收益率曲线反映的是一定时点不同期限的债券的收益率与到期期限之间的关系。从图形上看，有四种类型。第一种是正向关系，期限越长收益率越高；第二种是反向关系，期限越长收益率越低；第三种是水平关系，期限的长短与收益率无关，收益率保持常数；第四种不定关系，某段期限内，期限越长收益率越高；在另一段期限内，期限越长收益率越低。
2.证券投资的系统风险和非系统风险分别由何种风险构成？
2.答：系统风险包括：政策风险；周期波动风险；利率风险；购买力风险；
非系统风险包括：信用风险；经营风险；财务风险。
也可以按照自己的语言说明上述的风险。
3.为什么说价、量是技术分析的基本要素？
3. 答：价和量是市场行为最基本的表现。市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价、成交量涵盖了过去和现在的市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价资料，以图形分析和指标分析工具来分析、预测未来的市场走势。这里，成交价、成交量就成为技术分析的要素。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。反映在价、量上就往往呈现出这样一种趋势规律：价增量增，价跌量减。成交价、成交量的这种规律关系是技术分析的合理性所在，因此，价、量是技术分析的基本要素。
4．金融期货为什么具有风险转移的功能？4. 要点有3个：
第一，风险转移的含义。套期保值者通过期货交易将价格风险转移给投机者。
第二，风险转移的功能原理。某一特定资产的期货价格和现货价格受相同经济因素的影响，从而变动趋势是一致的。邻近合约到期日，基差将接近于0。
第三，风险转移的做法。在现货市场和期货市场进行品种、数量和期限相同，但是方向相反的交易，可以用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。
5．何为无差异曲线？它有什么特征？为什么越陡的无差异曲线表明对风险越厌恶？
5. 每一个投资者都有自己的无差异曲线族，它反映了该投资者的偏好态度：无差异曲线越陡表明投资者对风险越厌恶。有了无差异曲线族，该投资者能够对所有的证券或证券组合进行比较：同一条无差异曲线上的组合满意程度相同；无差异曲线位置越高，该曲线上的组合的满意程度越高。
无差异曲线满足具有下列特征：（1）无差异曲线向右上方倾斜；（2）无差异曲线随着风险水平增加越来越陡；（3）无差异曲线之间互不相交。
如果投资者B较投资者A的无差异曲线陡，则当二人所承受的风险大小增加相同数量时，B要求增加的风险补偿高于A要求增加的风险补偿。因而，B更厌恶风险。
6．什么是指数化证券组合？
6. 指数化证券组合是一种特殊类型的证券组合。它模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。根据模拟指数的不同，指数化证券组合可以分为两类：一类模拟内涵广大的市场指数，这属于常见的被动投资管理；另一类模拟某种专业化的指数，如道-琼斯公共事业指数，这种组合不属于被动管理之列。
7．说明可转换证券的价值及其对可转换证券市场价格的影响。
7. 可转换证券有两种价值：理论价值和转换价值。前者是指当它作为不具有转换选择权的一种证券时的价值；后者是指它可转换到普通股票的市场价值，其值等于每一股普通股票市场价值与转换比率的乘积。可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果价格在理论价值之下，该证券价格显而易见被低估；如果价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图。
8．证券投资基本分析主要包括哪些方面的内容？
8. 基本分析主要包括以下几个方面的内容：
（1）宏观经济分析。经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
（2）行业分析。主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响。
（3）公司分析。公司分析是基本分析的重点。侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，藉此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。
9. 什么是债券收益率曲线？它有哪些类型？债券收益率曲线反映的是一定时点不同期限的债券的收益率与到期期限之间的关系。从图形上看，有四种类型。第一种是正向关系，期限越长收益率越高；第二种是反向关系，期限越长收益率越低；第三种是水平关系，期限的长短与收益率无关，收益率保持常数；第四种不定关系，某段期限内，期限越长收益率越高；在另一段期限内，期限越长收益率越低。
二、计算题
1．某投资者自有资金是2万元，以如下方式构建自己的组合：卖空股票B，卖空所得资金为1万元。股票A和B的期望收益率和风险如下表：
股票名 期望收益率 标准差
股票A 5％ 1％
股票B 13％ 2％
此外，股票A和B的相关系数为0.25，计算这个组合的投资期望收益率和风险（方差）。
1. 答：
首先计算股票A和B在组合中的权数。股票A的投资比重等于1.5，股票B的投资比重等于-0.5，所以
投资的期望收益率＝5%×1.5－13%×0.5＝1%。
风险（方差）＝1.5的平方×1%的平方＋0.5的平方×2%的平方－2×1.5×0.5×1％×2%×0.25＝0.025%
2．某股份公司去年支付每股股利2.50元，预计在未来该公司股票的股利按每年2%的速率增长，假定必要收益率为8%，现实该股票价格为45元，试计算该公司股票的内在价值和内部收益率，并对现实股票价格的高低进行判断。2．答案：设股票内在价值为V，期初每股股利为D0，未来每年不变的股利增长率为g，必要收益率为k，股票价格为P，内部收益率为k1，则此题计算股票内在价值和内部收益率按如下公式：
V＝D0×（1＋g）/（k－g）
＝2.5×（1＋2%）/（8%－2%）
＝42.5元
k1＝D0×（1＋g）/P＋g
＝2.5×（1＋2%）/45＋2%
＝7.67%
股票内在价值是其预期现金流按必要收益率的贴现值，若内在价值大于现实股票价格，说明股票价格被低估；反之，则被高估。股票内部收益率是将预期现金流折算成现实股票价格的贴现率，若大于必要收益率，则股票价格被低估；反之，被高估。
本题中该股票内在价值42.5元小于现实股票价值，说明股票价格被高估；内部收益率7.67%小于必要收益率，亦说明股票价格被高估。
3．假设证券市场满足CAPM所要求的均衡状态，下表是证券A和证券B的收益率和系数。请推导证券市场线。
期望收益率% 系数
证券A 6 0.5
证券B 12 1.5
3．解：利用公式：r＝rF ＋（Em — rF）×
将证券A和证券B的具体数值代入本公式，得到两个方程，
证券A 6＝rF ＋（Em — rF）×0.5
证券B 12＝rF ＋（Em — rF）×1.5
解方程得：
rF＝3%， Em＝9％
所以，证券市场线为， r＝3%＋6%× 。
4．某投资者自有资金是2万元，以如下方式构建自己的组合：卖空股票B，卖空所得资金为1万元。股票A和B的期望收益率和风险如下表：
股票名 期望收益率 标准差
股票A 5％ 1％
股票B 13％ 2％
此外，股票A和B的相关系数为0.25，计算这个组合的投资期望收益率和风险（方差）4. 答：
首先计算股票A和B在组合中的权数。股票A的投资比重等于1.5，股票B的投资比重等于-0.5，所以
投资的期望收益率＝5%×1.5－13%×0.5＝1%。
风险（方差）＝1.5的平方×1%的平方＋0.5的平方×2%的平方－2×1.5×0.5×1％×2%×0.25＝0.025%
5．某股份公司去年支付每股股利2.50元，预计在未来该公司股票的股利按每年2%的速率增长，假定必要收益率为8%，现实该股票价格为45元，试计算该公司股票的内在价值和内部收益率，并对现实股票价格的高低进行判断。
5．答案：设股票内在价值为V，期初每股股利为D0，未来每年不变的股利增长率为g，必要收益率为k，股票价格为P，内部收益率为k1，则此题计算股票内在价值和内部收益率按如下公式：
V＝D0×（1＋g）/（k－g）
＝2.5×（1＋2%）/（8%－2%）
＝42.5元
k1＝D0×（1＋g）/P＋g
＝2.5×（1＋2%）/45＋2%
＝7.67%
股票内在价值是其预期现金流按必要收益率的贴现值，若内在价值大于现实股票价格，说明股票价格被低估；反之，则被高估。股票内部收益率是将预期现金流折算成现实股票价格的贴现率，若大于必要收益率，则股票价格被低估；反之，被高估。
本题中该股票内在价值42.5元小于现实股票价值，说明股票价格被高估；内部收益率7.67%小于必要收益率，亦说明股票价格被高估。
二、计算题：（共3题，每题10分，共30分）
1.假设某公司股票当前的市场价格是每股49元，该公司上年末支付的股利是1元，预期必要收益率是5%。如果该股票目前的定价是正确的，那么，该公司的长期不变增长率是多少？
1.解：
这是关于不变增长模型的问题。根据不变增长模型的计算公式：
49＝1×（1＋g）/（5%－g）
计算的结果是：g＝2.9%
2.由两种不相关证券A和B组成了组合P，A和B的收益风险如下表所示。计算P的风险和收益率。
证券 收益率 方差 权数
A 14 10 0.3
B 6 5 0.7
2.解：
收益率＝EP＝x1×EA＋x2×EB＝0.3×14＋0.7×6＝8.4
P风险＝方差＝0.32×10＋0.72×5＝3.35
3.根据下列条件计算参数为3的移动平均线。
日期 第1天 第2天 第3天 第4天 第5天
收盘价 20 21 23.2 24.8 23.7
MA（3） A B C D E
3.解：因为参数是3，所以，第1，2天没有MA，A和B的位置是空的。
C＝（20＋21＋23.2）/3＝21.4
D＝（21＋23.2＋24.8）/3＝23
E＝（23.2＋24.8＋23.7）/3＝23.9
三、计算题：
1.假设某公司股票当前的市场价格是每股49元，该公司上年末支付的股利是1元，预期必要收益率是5%。如果该股票目前的定价是正确的，那么，该公司的长期不变增长率是多少？
.解：
这是关于不变增长模型的问题。根据不变增长模型的计算公式：
49＝1×（1＋g）/（5%－g）
计算的结果是：g＝2.9%
2.由两种不相关证券A和B组成了组合P，A和B的收益风险如下表所示。计算P的风险和收益率。
证券 收益率 方差 权数
A 14 10 0.3
B 6 5 0.7
解：
收益率＝EP＝x1×EA＋x2×EB＝0.3×14＋0.7×6＝8.4
P风险＝方差＝0.32×10＋0.72×5＝3.35
3.根据下列条件计算参数为3的移动平均线。
日期 第1天 第2天 第3天 第4天 第5天
收盘价 20 21 23.2 24.8 23.7
MA（3） A B C D E
解：因为参数是3，所以，第1，2天没有MA，A和B的位置是空的。
C＝（20＋21＋23.2）/3＝21.4
D＝（21＋23.2＋24.8）/3＝23
E＝（23.2＋24.8＋23.7）/3＝23.9
1．一艘轮船价值100万元，船东向保险公司投保80万元保额的船舶保险，合同中规定免赔额为10万元。轮船在一次海事事故中损失50万元，若为相对免赔额，保险公司赔款多少？若为绝对免赔额，保险公司又当赔款多少？
答 1．相对免赔额：由于实际损失高于免赔额，所以赔款为：50×80/100=40万
绝对免赔额：（50—10）×80/100=32（万）
2．一艘轮船投保100万元的船舶保险，绝对免赔额为20万元，若船舶全损时，实际价值为150万元，则保险人赔偿多少？若发生部分损失80万元，则赔偿多少？
2．答部分损失：（80-20）×100/150=40万
全部损失时，不考虑免赔额，且又为不足额保险，赔款100万
3．某分出公司组织了一个豪华游艇的成数和溢额混合分保合同，自留额为20万元，成数部分自留60%，溢额部分为四根线，现有一保额为120万元的轮船发生全损，则保险人自担责任为多少？
答3．合同容量为20×4+20=100万
保险人自留责任为20×60%+（120-100）=32 | 
发表于 2005-1-12 10:42:43
