国际市场对中国股市调整的风险的应对..

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西部矿业股份有限公司正式登录A股市场。至此西部矿业（601168）成为第一家由外资券商瑞银证券提供保荐和承销 .... 此前，高盛已联合联想集团等成立高盛高华证券，7月19日，宁波银行正式挂牌上市，筹资41.4亿元，以36.4倍市盈率9.2元发行价上市，首日即飙涨140.54％。 这是高盛进入中国本土后的首个独立承销 项目.美林也与华安证券创办了合资公司，而瑞银证券则是外资券商拥有自身品牌的首例......来自公开的消息显示，北京银行已经敲定高盛作为IPO上市的承销商之一，筹资额约78亿元。招商证券启动IPO后同时聘请高盛高华与瑞银为承销商。 　　更值得关注的是，来自各方的消息显示，瑞银将参与中石油40亿A股的承销，预计将募集约500亿元人民币。 　　瑞银证券由原北京证券重组而来，是继高盛之后获得全牌照的第二家合资券商。据悉，其还将参与中国铁路工程集团公司的A股和H股IPO项目。“但瑞银证券最大的精力，均用在红筹股回归业务上。”知情人士表示。 　　事实上，红筹回归将成为高盛、瑞银参与竞争的主要战场。

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新A50股指期货异动玄机

2007年08月16日 09:39 21世纪经济报道

　　上海报道 本报记者 苏江

　　近期,曾交投不够活跃的新加坡新华富时A50期货指数(下称"新A50期货")重新进入市场关注的视野。

　　据不完全统计,在最近半个月内的时间里,新A50期货持仓量出现了近60%的增长,不少境外资金在全球股市受美国次级按揭危机拖累的背景之下,开始选择新A50期货进行和A股市场的套利操作。

　　一时间,与上证指数相关性高达93%的新加坡新华富时A50指数期货成为资金追捧的目标。

　　罕见放量

　　随着内地A股市场的持续走强,回头看新A50期货的走势,大约从7月10日前后,多方开始逐渐进场;至7月31日,多方持仓呈现大幅增长态势,并且伴随着A50中国基金(2823.HK)现货指数的上涨而不断上升。

　　据不完全统计,从7月31日开始,8月合约(SGFS08),新A50期货平仓量的最高记录几乎天天被改写,截至8月13日,未平仓量已经达到629手,连续10个交易日创下新高。

　　而8月1日开始交易的9月合约(SGFS09)一上市,就开始出现罕见的放量情形,截至8月15日收盘,已成交109手。

　　截至8月15日,新A50期货8月合约SGFS08半个月的涨幅达到11.7%,9月合约SGFS09的涨幅为11.1%。

　　此外,从7月9日开始到上周末,除了7月25日没有交易和8月2日价差为负外,其他交易日天天迎来正价差。

　　在这期间,上证指数持续攀升,上涨幅度达到25.6%。

　　8月15日,东方证券衍生品行业分析师高子剑告诉记者,从现在来看,新A50仍旧持续着升水走势,走势幅度比较小,"简单来看,还是维持继续看多的局面"。

　　"事实上,新A50期货做为A股市场的风向标,正进一步强化其对于A股市场尤其是上证指数的定价能力, 这肯定引起监管层的重视。"北京一家创新券商的高层表示,"更何况是在沪深300( 4761.135,-37.61,-0.78%)指数期货推出的前夕。"

　　此前,有参与A50中国基金交易的知情人士透露,新A50指数期货以及在香港上市的新华富时A50中国基金(2823.HK)的连续走强,可能有不少国内资金参与,"甚至不排除部分国有背景的资金通过香港的窗口公司参与交易"。

　　对此看法,高子剑认为,"有这种可能",但由于新交所方面拒绝透露参与交易资金的实际背景,所以"无法最终确定"。

　　上述知情人士表示,早在8月初时,坊间就开始流传"短期将'1398'做到7块"的传言。1398正是工商银行( 6.94,-0.15,-2.12%)在上交所的交易代码。

　　截至8月15日,工商银行收于7.09元,并在盘中一度创下了7.25元的新高。最近半个月涨幅高达23.52%,而同期大盘的涨幅仅为8.9%。

　　"作为两市极为重要的权重股,工商银行在上周的启动无疑是上证指数近期不断取得新高的保证,"上海一家基金经理8月15日接受记者电话采访时表示,"这里面原因很多,除了新的基金建仓的缘故之外,不排除其他场外资金的参与,其中包括QFII和其他闲散资金。"

　　一枝独秀背后

　　受美国次级按揭危机影响,8月14日,欧洲央行宣布再次对欧元区银行系统注资77亿欧元。这是欧洲央行在短短一周内的第四次注资,至今累计注入资金已经达到2112亿欧元之多。

　　相应的,其他各国央行包括美国、日本、澳大利亚等国家也纷纷通过回购操作等方式向市场注入流动性。

　　然而次级债的危机并没有解决。

　　8月15日,香港恒生指数下跌631点,跌幅达到2.87%,最近两周的跌幅更是高达7.8%之多。

　　相比之下,在全球资本市场受流动性的影响之下,唯一获得幸免的则是内地资本市场。

　　从7月16日至8月15日,上证指数在一个月内完成了1000点的跨越。截至8月15日,上证指数收于4869点,月涨幅达到27.4%。

　　中投证券的宏观经济分析师李云洁认为,对于中国资本市场而言,次级债危机引起的全球资金突然趋紧的影响有限。

　　具体主要包括三个原因,一是目前世界经济运行整体良好,各国央行的利率还是相对较低,流动性层面依旧宽松;二是,由于中国市场本身经济势头良好,资本市场相对封闭,自身流动性远不致枯竭,受外部资金抽离的负面作用很容易被国内资金抵消;三是经过次级债危机,投资者对美联储减息的预期提升,这样下半年人民币对美元的升值压力更加大,对我国金融、地产、航空、资源类行业都是利好。

　　长江证券策略分析师张凡认为,从目前来看,受次级债危机影响,一批炒作的海外游资进入国内资本市场的可能性比较大。"我认为国内市场短期内不会有大的问题,至少在9月底不会有太大的调整。"

　　张将调整的时限设定在9月底的一个重要原因是10月中石油的红筹回归。

　　据记者不完全统计,近期回归A股的红筹包括中移动、中石油、中海集运、中国神华、中煤

能源和建设银行等近10家公司,预计筹资规模将超过2000亿元人民币。

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我认为美国受的影响应该不会很大，毕竟它名字就在那里摆着，次级，专给信用不那么好的人的，然后这些贷款公司又把钱换成债券给卖出去了，风险也得到了分散，搞金融的一些公司会受影响，但是除非它们只做次级债，一般的损失应大致控制在资产的10%以内，如果超过这个数，说明老外的风险控制都是骗人的。

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　虽然次级贷风波对美国银行业影响很大，但美国银行在中国的投资获利却足以弥补这一损失。昨日有媒体引述美国银行高管的话表示，美国银行从建设银行的投资中潜在获利约320亿美元，足以抵消其因美国次级贷造成的近40亿美元损失。

　　从建行获利达次级贷损失8倍

　　美国银行首席财务官普莱斯周二表示，2005年6月美国银行投入30亿美元成为建设银行的战略投资者，现在这些股权按市场价格计算已经上升到190亿美元，从账面价值来看，增加了160亿美元；另外按照当初的协议，美国银行还可以选择将在建行持有的8.5%的股权上升为19.9%，这个选择若兑现可折合约160亿美元。两者相加，美国银行在建设银行的潜在获利共约为320亿美元。

　　这个数据与2年前的30亿美元相比，已足足超过10倍。这也足以弥补美国银行在次级贷中的损失。分析师表示，次级按揭贷款市场给美国金融行业带来的损失已经超过400亿美元。美国银行在次按揭贷款市场的损失将近40亿美元。

　　据普莱斯称，在债务抵押债券上，美国银行损失了30亿美元，另外得为受结构性投资损失影响的

资本市场基金再投入3亿美元，还得为一种经常在并购中使用的夹层投资弥补3亿美元的损失。与在中国获利丰厚的投资相比，这些损失完全可以获得足够的补偿。普莱斯称，目前的损失完全在“可控制范围之内”。

　　银行资产“贱卖争议”重燃

　　美国银行持股中国建行获巨利在昨日引起很大关注。有一部分市场人士认为，美国银行投资建行回报率如此之高，和当初建行资产“贱卖”有关。

　　在2005年建行与美国银行达成合作协议之后，市场中曾一度出现对建行资产贱卖的质疑。美国银行的出价仅略高于建行净资产。之后，建行行长以及监管机构先后出面回应这一质疑。

　　对于“贱卖”一说建行表示否定。建行认为，美洲银行购买建行股权分为几部分，首先以略高于净资产的价格购买一部分，其次在港交所IPO时以2.35港元的上市价格购买5亿美元，其增持至19.9％的期权也是以IPO价格为基础加上逐年递增的利息平均来看，建行没有吃亏。

　　不过也有业内人士持不同观点。安邦集团研究总部首席分析师陈功指出，从被入股的银行在

中国经济生活中的实际控制力和市场影响力来考虑，几十亿美元的价格太便宜了。德邦证券有限公司总裁余云辉认为，从主权国家的角度分析，由于投资资本金是美元或其他外币，不能用来放贷款，主要是购买美国国债，这就相当于美元完成一次中国之旅之后回到了美国，同时带走了中国金融业的股权。

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2007年11月17日 03:10 华夏时报

　　本报记者 贺江兵 北京报道

　　因为次级贷危机刚刚被股东赶下台的美国花旗银行前董事长普林斯现在赋闲在家。他现在一定万分后悔当初与中国建设银行董事长郭树清先生谈判的时候出价太低。如果当初他退让一步的话，花旗银行就成为建行的境外战略投资者，而轮不上美国银行，假如那笔生意谈成，他就不会为区区次级贷危机损失的100亿美元发愁了。那么，他的下岗也就不会发生了。

　　美国银行11月13日在纽约表示，对建设银行的30亿美元投资及将来增持股份的投入可能获利逾300亿美元。业内人士对《华夏时报》表示，假如当初建设银行选择的战略投资者是花旗银行而不是美国银行，花旗银行也能安全度过次级贷危机，因为花旗银行在次贷上的损失不过100亿美元。这是花旗银行难以逃过次级贷危机陷入被分拆命运的主要原因。

　　世界最大的两大银行——花旗银行和美国银行的命运竟然掌握在中国第二大银行建行的身上，建行成了美国银行的拯救者；而花旗银行因普林斯两年前未入股建行的致命错误即将跌入深渊。

　　普林斯自毁

长城

　　关注建行股改上市的人都知道，建行当初引进境外战略投资者的首选对象是花旗银行，并且，在建行股改的时候花旗银行已经提前介入了。后因建行行长张恩照出事，原央行副行长郭树清空降建行，花旗没有想到的是，看似儒雅的郭树清在谈判桌上表现得非常强硬，由于花旗出价过低，导致谈判破裂。普林斯为今后的下台埋下伏笔。

　　当年，花旗未能成为建行的战略投资者让中外媒体颇感意外，纷纷用“建行引进美国银行作为战略投资者，花旗意外出局”的大标题。2005年6月建行正式对外宣布花旗正式出局该行的战略投资者。这是建行首次向外界宣布该行与花旗分手，同时花旗痛失价值1.5亿美元的建行上市承销商资格。现在看来，这笔钱对于战略投资获得的收益，只能算“小钱”。

　　早在2005年5月份开始，当时就有消息称，因花旗迟迟未履行在建行募股前购入10亿美元股份这一承诺，谈判陷入僵局。现在看来，未能成为建行的战略投资者的责任，完全在于花旗。普林斯对于未能成为建行的战略投资者应该负重要责任，后来只是撤换了花旗负责中国区的负责人以“顶罪”，其实，建行在香港成功上市之后，花旗就该把普林斯赶走。

　　对于普林斯这样一个没有远见的人来说，下台真的是活该。

　　美国银行还能赚大钱

　　美国银行也没想到的是，投资建行能使其在两年后赚到这么多，更没想到的是，建行竟然会帮助它安全度过次贷危机。与此相反的是，实力相当的花旗却因在次贷上的100亿美元的损失，陷入深深的危机之中。

　　2005年，建行股改时，美国银行花25亿美元从中央汇金公司购得建行9%股权。建行上市后又购买了5亿美元的股份，后因建行先后在香港和内地上市，美国银行总出资30亿美元获得中国建行8.19%的股权。

　　未来，美国银行还能用较低的价格增持建行股份到19.9%，到时候其在建行的总投资将达到115亿美元。

　　这源于两年前建行与美国银行之间的一纸期权协议。所谓的期权，就是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。

　　按照双方的协议，美国银行可以于建行全球发售日后随时全部或部分行使认购期权(于2011年到期)，行权价格为以下两种价格较高者：一是截至行使日期止，建行的每股账面值1.2倍；二是一个浮动价格，在2007年8月29日之前为此次IPO价格，于2007年8月29日之后增加至以上价格的103%，于2008年8月29日或之后增加至以上价格的107.12%，于2009年8月29日或之后增加至以上价格的112.48%，于2010年8月29日或之后增加至以上价格的118.1%。

　　如果美国银行行权后，其在建行身上获取的利润将是天文数字。

　　本报此前计算过，美国银行从汇金手中再购得建行总股本的11.71%，只需支付640亿元人民币，净赚1500亿元以上，300亿美元左右。(详见《华夏时报》9月8日《建行发A股新疑美国银行期权是否有效？》)

　　美国银行首席财务官乔·普赖斯看法与本报先前结论完全一致：从账面上看，美国银行潜在获利超过了300亿美元。在未来2至3年内，该银行将能够兑现其持有的部分股权。

　　好不容易贱卖出去？

　　本报认为，美国银行仅仅依靠在建行身上获取的现实利益和未来获利，完全可以抵消其在次级抵押贷款危机所面临的问题。

　　美国银行入股建行以及建行在香港成功上市后，关于中国银行(7.08,-0.07,-0.98%)贱卖论的争论逐渐升级，不过北京师范大学金融系主任钟伟予以驳斥，他说，大多数人不知道当时的情况，“我们是好不容易才把我们的银行‘贱卖’出去的。我们当时最担心的是没人买”。

　　在今年11月招商银行(40.47,-0.99,-2.39%)北京分行举行的一个

理财论坛上，钟伟介绍了中国银行业改革情况。在2000年之后，关于中国银行业技术性破产的论调在海内外广泛流传，建行引进海外战略投资者很难，花旗退出亦是受这种论调的影响。

　　具有讽刺意味的是，世界上最大的两家银行的命运决定在中国第二大银行——建行的身上。最终，看好

中国经济和中国银行业的美国银行大获全胜；而对此持观望态度的花旗银行为此付出沉重的代价，深陷危机不能自拔。这样的机会在中国已经不多了，一个是农行，其改革尚在论证中，在定价上可能今非昔比；一个是国家开发银行，但这家专家银行不打算引进外资。

　　普林斯后悔晚矣！