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“去调研前，我只知道锡业股份有30％的矿产资源很不错。去矿场看了才发现，他们的产业链很完整，绝对能提高企业整体的收益。”安妮立刻电话自己的投资经理，重仓买入锡业股份。
有意思的是，安妮卖出包钢稀土也是从产业视角做出的判断。“我看好包钢稀土，因为它占有国内最多的稀土矿产资源；选择沽出这只股票，是因为市场对它的估值过分乐观，忽略了它产业链锻造的一些缺陷。”
“因为下游加工都在国外，国内稀土企业没有很大的定价权。同时，经营很粗放，只能供应粗矿和粗制成品，没有很高的附加值。”安妮分析发现，包钢稀土的团队还没有从原料提供商的角色中走出来，其业绩未来增长与股价不匹配。
买好当家，也是“跑”的收获。2007年6月，安妮见到好当家董事长……程。“当时，我了解到公司主要战略是扩大养殖水域，要从2万多亩逐步扩大到12万亩，而他们主要养殖的海参价格也在上升通道中。”后来，安妮还派人专门去看好当家的海参养殖情况，证实公司投放面积扩大，养殖成本很低，海参产量翻番可信。
但并非跑出来的股票都带来高回报，“华闻传媒(000793行情,股吧)（000793SZ）就是我们的败笔。”
2007年7月，安妮得知华闻传媒要重组首都机场（0694.ＨＫ）时，觉得这是奥运题材，就以13元买入了100万股。孰料公司两位领导人随后被抓，重组被搁置。“我们拿了半年，现在还是亏损的。”安妮有些郁闷地感叹，重组型企业风险不小。
要定力 也要顺势而为
在外界看来，私募盘子小、运作灵活，可以快速把握热点轮动，适合跑短线获利。安妮不认同这种观点。“重仓的大股票我们很少动，买了就放着。对一些配置较少的小股票，我们才会做短线。”
查看华宝点金12号十大重仓股，如民生银行、大秦铁路(601006行情,股吧)（601006SH）、深发展（000001SZ）持股时间普遍过半年，五粮液、青岛海尔、万科A等更是接近或超过一年。
“有些私募基金做得不是很好，原因之一是没有定力，换手率比较高，我们的原则是长期投资。不过，我们也不会抱着一只股票不动，会适时做一些微调。”安妮说，私募更要控制风险，即便是价值投资，也不能盲目买进股票。“我们的经验是，超过50倍市盈率的股票安全边际不高。即使是长期看好的公司，我们也会先出掉，等估值下来再进。”
例如，他们在12元买入五粮液，持有到45元时卖出，等调整到35元时再次进入。“五粮液2007年的每股收益是0.65元，今年预计有30％的增长，就是0.84元。按50倍市盈率计算，合理股价是42元。”
“我们在72元先卖出了中国人寿(601628行情,股吧)（601628SH），这次调整到53元又买回来了。成本低20％呀！”安妮笑着说，不是说价值投资就只能抱着股票不动，持有股票的市盈率不能过高，这是他们的经验之谈。
也正是依靠这一经验，他们在2007年10月8日开始大幅减仓，避开了去年年末的一轮大调整。“一是市场整体市盈率过高，二是蓝筹泡沫被炒大了，对市值有很大影响；而且还影响着一大批人，这种群体疯狂更可怕。”
尽管没有卖到最高点，但实实在在地避开了风险。2007年11月，华宝点金12号净值跌幅只有……5％，并在12月获得17％的回报。
安妮认为，自己谨慎但不保守的投资风格是取得高收益的关键因素。“很多人没想到去年市场会走到6000点，包括我们也没有预知到市场会走到6000点。但顺势而为使我们收获不错。”
不再超配银行地产
“2008年，像银行地产这样的‘大众情人’，我们不会再超配。”安妮解释，“这些‘大众情人’都已经被高估了；另外，大家都看得到的大热门，市场就没有大机会了。”
安妮认为，2008年股市将处于估值高位区，要获得高收益，“必须从更加细分的市场和细分行业中寻找被忽略的股票，比如，优秀的小企业也许意味着更大的成长机会。”
在她眼中，市场处于普遍高估值区，有些股票应该溢价，但溢价不是来自企业本身，也不是来自行业，而是来自产业。“2008年要以行业整合的眼光去寻找兼并收购中的重大机会。这些行业纵横整合将提高企业整体效益。如中国远洋(601919行情,股吧)（601919SH）、中国铝业、中国神华(601088行情,股吧)（601088SH）、中国中铁(601390行情,股吧)（601390SH）。”
“用产业的眼光，我更看好宝钢(600019SH) ，而不是武钢(600005SH)。”安妮举例说，因为宝钢整合了金融行业力量后会使公司发生一些质的变化，在现金流、融资手段的改善都会提高企业利润率。更重要的是，宝钢把金融元素整合进来，可以解决制造业单一产量带来的增长瓶颈，解决以后产能过剩问题。
在外界眼中，私募是个谨慎的投资群体。3000点、4000点、5000点时都有私募基金经理提出市场高估，开始降低仓位甚至空仓。但在安妮看来，股市投资有三重境界：一看技术，二看基本面，三是顺势而为。“上善若水，弱若流水任自然”，无论市场处于何种状态，尊重市场都是投资最重要的法则。 | 
发表于 2008-1-7 10:54:27
