也许创业板这波我们错过了

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据新华社深圳电 作为我国多层次资本市场重要组成部分的中小企业板正积极酝酿创新和加大培育工作力度，以使更多中小企业利用资本市场加快发展。这是深圳证券交易所总经理张育军13日在第九届高交会一个论坛上介绍的。

　　据张育军介绍，深交所中小企业板设立3年多来，先后已有来自各地的176家企业挂牌上市，融资总额达560亿元，对推动企业自主创新、促进企业科技成果的产业化起到了积极作用，一批上市企业突破了原来的行业和地区限制，发展步伐明显加快。中小板企业的主营收入和利润均呈现出年增30%的喜人势头。中小板股票的投资价值也得到了市场的认可，目前四成以上市值是由机构投资者持有。

　　张育军表示，自主创新与

资本市场有着天然的联系，深交所和国家有关部委及各地政府加强了对可上市企业的培育工作，目前各地已有上万家企业接受了各种培训，为中小板的可持续发展准备了丰富的后备资源。

　　张育军表示，中小板目前仍未能充分适应国民经济和国家自主创新战略实施的需要，为此，深交所将把服务中小企业作为自己的重要使命，继续全力推进中小板的建设。但他未透露中小板企业的上市标准将考虑作哪些调整。

　　不过，深交所综合研究所的专家日前提出，我国现已具备建设更为灵活的中小板的市场基础，建议调整中小板企业的上市标准。

　　深交所专家利用科技部提供的2005年我国12850家科技型中小企业的数据，与美国Nasdaq　等海外同类市场的企业进行了实证比较研究，认为适当调整现有企业发行标准并不会显著降低可上市科技型中小企业资源的质量，却有利增加符合发行标准的企业数量，从而更广泛推动中小科技企业的发展。

　　根据他们的研究，如果把现行中小板企业上市的盈利要求调整为“连续3年盈利，3年累计盈利不低于1千万元”、业务规模要求调整为“3年累计业务收入不低于1.5亿元”，效果最优，可发行企业家数与可发行企业的净资产增量将达到最大。

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以下是引用靡靡人生在2007-10-13 23:03:55的发言： 支持一下，很好的想法，只是实行起来会不会很困难呢？是否需要注册呢？

最好按照公司法以及其他法规要求来做,但是这样成本高,要求也高

http://bbs.szroad.com/dispbbs.asp?boardID=128&ID=13613&page=2

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网游速度

　　从创立征途网络开始，史玉柱就已经做好了将这家公司送到资本市场卖个好价钱的打算。和当年创办销售汉卡的企业时不同，2004年的史玉柱已经是资本市场上谙熟资本规则的大玩家。

　　3年后，史玉柱宣布征途网络改名巨人网络，向美国证券交易委员会(SEC)递交了招股说明书，计划近期在纽约交易所上市。征途网络正式成立的时间是2004年11月，游戏《征途》开始内测的时间是2005年11月，计划上市的时间则是2007年11月。

　　由美林证券和瑞银承销的巨人网络20%股份(计5439万股)很可能为巨人网络募集到5亿美元以上资金。2007年7月26日，完美时空在纳斯达克上市，募集了1.88亿美元资金。而巨人网络的营业额和净利润均是完美时空的数倍以上。

　　3年时间，史玉柱给整个网络游戏行业带来了巨大的冲击。整个行业从不相信史玉柱能做好网游，到花时间分析史玉柱成功秘诀，证明了史玉柱确实有过人之处。

　　以最高同时在线人数而论，《征途》是全球第三款突破百万人的游戏。《征途》的ARPU值(平均每个玩家贡献的收入)也高达176元。

　　在《征途》上，史玉柱花费了大量的精力来更新版本，增加可玩的内容。据一位在游戏中达到满级的玩家说，《征途》几乎每天都会有更新，每隔一段时间都会推出新的玩法。版本更新保持了游戏的新鲜度。另外，通过合并服务器来保持玩家的密度，也是史玉柱延续社区生命周期的撒手锏。

　　如果说巨人网络是用一款游戏奠定行业地位的话，完美时空则是靠一款引擎飞升。完美时空在自己研发的3D网络游戏引擎基础上，连续推出了多款不同故事背景的游戏，实现了网络游戏的批量化生产。

　　有人说，网络游戏运营是一个睡觉都能挣钱的生意。而史玉柱则用不睡觉的劲头来赚钱。这也让其他同行逐渐睡不好觉。

　　在巨人网络，办公室里面摆放着很多行军床，这是员工加班累了的时候休息用的。而在巨人网络的市场上，数以千计的营销人员甚至与同行针锋相对，寸土不让。

　　史玉柱用保健品的营销网络为网游安装了一个成功加速器。如果说还存在另一个加速巨人网络成功的因素，那应该说是史玉柱对个人品牌的娴熟运用。公众对史玉柱个人的关注在一定程度上增加了游戏的知名度。

　　网游对资本市场的疯狂

　　2007年7月，上海CHINAJOY会场。蓝港在线CEO王峰第一次以“旗手”身份与会。之前，他是金山软件副总裁。王峰是在网游行业浸淫多年之后，确信自己看到了这个行业造富的路径，才在金山软件上市在望时，舍弃金山高位创立新企业的。

　　蓝港在线获得了风险投资商IDGVC的支持，成立于2007年3月。王峰信誓旦旦地说，要以完美时空为榜样，用很短的时间到纳斯达克上市。蓝港在线成立5个月后推出第一款游戏，并计划在年底推出第二款游戏。这两款游戏均由国内游戏工作室研发。

　　通过代理的方式，省掉研发期，以创造最短的投入回报周期，蓝港在线给风险投资商画了一张大饼。据说IDGVC的投资为千万美元级别，这对一家代理公司而言并不少；但另一方面，如果蓝港在线能够成功上市，获得的回报当然可观。

　　在福建，网龙也准备借金山上市东风，登陆香港创业板。网龙旗下的天晴数码也是内地老牌的网络游戏开发和运营商，市场份额一度排到了行业前五名。17173是目前最有影响力的网络游戏资讯门户网站，也是由网龙以2050万美元的价格出售给搜狐的。

　　IDGVC同样也是天晴数码的股东。就在2007年1月，包括IDGVC在内的6家机构向天晴数码投资2000万美元。仅仅在10个月后，风险投资商们就等着套现了。

　　当然也有企业上市遭遇挫折。久游网就是其中的一个。由于发生版权纠纷，久游网在已经递交了上市申请的情况下，宣布了延迟上市。有分析人士认为，已经在纳斯达克上市的第九城市介入了其中复杂的争斗，采用了包括争夺久游网正在运营的游戏的运营权等手段。

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　代办股份转让试点扩容正在悄然进行，一个全国性场外交易市场开始初露端倪。

　　昨日《第一财经日报》获悉，目前已有两家中关村科技园区以外的企业向中国证券业协会递交了“上市”申请材料，而成都高新区的两家企业已经完成尽职调查，可能于本月底递交材料。这些企业有望成为第一批进入代办股份转让系统的非中关村园区企业。

　　自2006年1月23日，中关村科技园区获批进入代办股份转让系统进行股份报价转让试点以来，一直未有其他园区加入到试点中来。截至2007年4月末，园区内共有13家公司在代办股份转让系统挂牌，累计成交金额达到1.57亿元。

　　据知情人士透露，代办股份报价转让试点范围正在酝酿进一步扩大，武汉、成都、西安、广州、深圳、宁波、上海等全国范围内的16家科技园区都在积极争取入围，在这些园区中将产生继中关村科技园区之后的第二批试点园区。

　　在今年年初召开的监管工作会议上，

证监会主席尚福林在谈到多层次资本市场建设时就曾指出，“进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场。”

　　上述人士表示，经过多年的运行，代办股份转让系统已经构成了场外市场的雏形。此次股份报价试点范围的进一步扩大，正是向着上述目标迈进。

　　据一位接近

证券业协会的人士透露，目前代办股份转让试点企业的申报工作已经在上述园区展开，已经有两家中关村以外的企业递交了申请材料，其余进展较快的是成都的两家企业，它们已经完成尽职调查，并将于本月底递交申请材料。

　　该人士没有透露已递交材料的两家企业的名称，而成都的这两家企业是成都星宇节能技术股份有限公司(下称“成都星宇”)和四川华雁信息产业股份有限公司(下称“华雁股份”)。

　　据成都高新区有关人士介绍，尽力让代办股份转让系统成为促进成都风险投资退出机制的重要载体，上述两家企业由于准备较早，故进展相对迅速。

　　记者获悉，这两家企业的保荐商均是申银万国。目前，成都星宇正在组织材料，等待部门内审和公司内核。华雁股份已经进入到部门内审阶段。

　　成都星宇公司有关责任人告诉《第一财经日报》，公司拟将全部3600万股份纳入到代办股份转让系统，董事会暂时没有增发计划。

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2007年10月18日 03:04 金融时报

　　记者 高国华

　　胡锦涛总书记在十七大报告中指出，优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。接受记者采访的专家认为，报告提出，多渠道提高直接融资比重，这就需要加快建立多层次资本市场，"下一阶段多层次资本市场体系的建设必将加快步伐，因为发展多层次资本市场是提高直接融资比例，拓宽资金渠道的重要手段之一。"

　　银河证券首席经济学家左小蕾解释说，所谓多渠道是指包括股票市场、债券市场和场外市场在内的多个市场，发展这些市场有利于提高直接融资比例，减少经济对于银行间接融资的依赖。

　　今年以来，随着股票市场和债券市场的快速发展，我国企业直接融资比例有了很大提高。统计显示，我国企业直接融资比例已超过10%，而前几年只有百分之几。如果将海外上市企业融资计算在内，我国直接融资的比例还会有所提高。但与发达国家相比，我国直接融资比例还比较低，尤其是债券融资相对于股权融资严重滞后。由于间接融资比例过高，增加了银行系统风险。"因此我国需要提高直接融资比例，以平衡直接融资与间接融资关系。"业内专家表示。数据显示，目前国际上日、德、美等发达国家企业直接融资比重已分别达到50%、57%、70%。

　　实际上，种种迹象表明，下半年以来，我国多层次资本市场建设已经开始提速。10月11日，证监会主席尚福林在"中法基金业高层论坛"指出，我国建设多层次市场体系的任务十分迫切，中国证监会将加快创业板市场建设，形成更有效率的场外交易市场，稳步推进金融衍生品市场建设，建立适合中国国情的多层次市场体系。在此之前，8月22日，《创业板发行上市管理办法》(草案)获得国务院批准。据了解，由证监会牵头、其他相关部门参与的"多层次资本市场建设领导小组"也已经正式成立，其主要工作一是建设场外交易市场，二是创业板市场的建设。深交所有关负责人日前透露，深交所正在全力以赴地筹建创业板市场，目前已经全面完成创业板市场规则、技术及人员等各项筹备工作，创业板市场已经进入实质性筹设阶段。

　　专家表示，创业板市场的即将推出无疑使得我国资本市场向多层次资本市场的发展方向迈出了一大步。

　　温家宝总理在今年"两会"的政府工作报告中，在赋予"大力发展资本市场"一个全新内涵的同时，已为多层次资本市场下了一个详细而又准确的定义。报告明确提出"要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场……"

　　这表明，一个成熟而又发达的资本市场至少应该包含以下几个层面：一是要有一个发达的多层次证券交易市场，既包括场内证券交易市场，即目前的沪深证券交易市场，还应包括场外交易市场、柜台交易市场、直接的产权转让交易市场等多层次、多形式的资本交易市场。而在场内交易市场内部，又可细分为包括主板和创业板市场在内的证券集中竞价交易、大手交易、非流通股转让等若干交易平台。二是要有一个发达的债券交易市场，要采取措施进一步促进银行间债券市场和交易所债券市场的互动，推动场内外市场的融合，从而提高我国债券市场整体动作效率和流动性；还应进一步丰富债券交易品种，加快发展公司债市场。三是要有一个发达的期货市场，既包括商品期货市场，也包括金融期货市场等。

　　今年以来，我国股票市场IPO明显加快，截至9月底，沪深股市上市公司达1517家；今年前三季度，A股市场融资约4779亿元，创出历史新高。截至10月12日沪深两市总市值达280793亿元，仅仅两年前，A股的总市值还只有3万亿元，两年里总市值增加9倍多，中国资本市场已经实现了历史性的跨越。

　　在股票市场发展的同时，债券市场发展也是日新月异。以银行间债券市场为例，截至2007年8月底，债券存量约10.48万亿元，是1997年末的25倍；市场参与者7137家，是1997年末的446倍。市场参与者范围从建立之初单一的商业银行扩展到所有类型的机构投资者，债券品种从单一的国债、政策性金融债扩大到包括国债、央行票据、金融债、企业债券、短期融资券、资产支持证券等多个品种。此外，公司债发行已经启动。10月12日首单公司债长江电力(20.62,-0.88,-4.09%)公司债成功发行。9月30日，中国人民银行发布公告，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。为公司债券的发展营造一个健康、协调、高效的市场运行环境，对于推动公司债市场发展具有重要的意义。

　　衍生品市场方面，在推出利率互换和债券远期交易后，10月8日，人民银行正式推出利率远期协议交易；10月12日，中国银行(6.74,-0.21,-3.02%)间市场交易商协会发布《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议(2007年版)》文本。该协议的发布将进一步引导我国金融衍生产品市场规范发展，通过分散市场风险，促进我国金融系统稳健运行。是我国金融市场制度建设的又一项重要成果。另外，广为市场关注的市场避险工具的股指期货推出前的准备工作正在加紧推进之中，有消息显示，目前中金所和期货公司等正在加紧备战，股指期货有望在10月底推出。

　　专家表示，加快多层次资本市场建设既是资本市场自身发展的需要，也是实现国民经济可持续发展的长远要求。一个多层次、内涵丰富的资本市场将为我国的企业融资结构安排、国民经济的可持续发展提供新的强大动力，也是我国资本市场发展的重要标志，更能在满足不同企业的不同融资需求的同时，为越来越多投资意识觉醒的投资者提供更多的投资渠道。因此可以预期随着股票市场、债券市场、期货市场及各种衍生品市场的不断发展完善，随着创业板市场、柜台交易市场的逐步建立，一个适合我国国民经济发展需要的、多层次资本市场将能够在市场资源配置中发挥更大的作用，从而为企业融资和投资者投资提供更好的服务。

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叶檀：激励机制扭曲才是股市真问题 2007年10月22日 07:57 每日经济新闻 　　叶檀 NBD评论员

　　巴菲特减持中石油被作为价值投资的典范，一些对于中国投资劣根性深恶痛绝者包括皮海洲先生号召大家学习巴菲特的投资理念。这当然没错，不过内地投资者不必在巴菲特的阴影下自惭形秽，如果你也能买到1块多港币1股的中石化，那当然也能理直气壮地当上价值投资者。

　　这只不过是中国股市激励机制扭曲的一个具体例证，对于内外投资者的激励并不一致，以国内市场无法承受作为理由是无法成立的，之所以无法承受是因为人造熊市，否则股市不会与经济主要指标背道而驰。

　　中国股市的激励机制的扭曲表现得格外明显，在严厉的行政管制与倒逼之下的开放中，导致一系列令人匪夷所思的既成事实：重投资而轻实业、重行政管制而轻市场规范。

　　表现在股市，一是资源类股(包括金融股)，一是房地产股。政府为了抑制房地产泡沫出台了一系列贷款紧缩政策，但是居住用地交易价格涨幅超过了同期房价涨幅，蕴藏着未来房价进一步加快上涨的压力。据国家发改委《2007年1—8月房地产市场运行情况》的数据，今年6月，70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.1%，其中新建商品住房销售价格同比上涨7.4%；2007年第二季度土地交易价格同比上涨13.5%，涨幅比一季度高3.7个百分点，其中居住用地交易价格上涨16.2个百分点，涨幅比一季度提高7.3个百分点之多(中国人民银行研究局专题课题组《当前价格与未来趋势分析(2007年9月)》)。这是一个倒逼上涨的激励机制，不解决土地与税收这两个根本问题，仅仅不让房地产公司借壳上市，或者收紧房贷，是解决不了问题的。

　　资源类股同样如此，资源类股价格涨到天上去，固然是资源的独享权所导致的必然结果，但政府实行了特别收益金、现在又施行央企红利，就是不实行行之有效的12%或者15%的暴利税，所以我们看到的就是有关政府部门自由裁量权的增加，以及企业与政府部门之间的讨价还价，却看不到在一个人人必须遵循的规则下的市场坐标。

　　政府鼓励创业，股市创业板却迟迟难以推出，连一些民营企业都边缘化，避实业投资而对资本市场趋之若鹜，以至于资本投资收益占据了上市公司收益的38%，长此以往，中国的资本市场将丧失对于实业的资源配置功能。

　　在收益分配方面也是如此，比如宁波银行的全员持股，北京银行的娃娃股东，以及一些国有大型商业银行如建行等极力推动的股权激励制度。这些银行员工凭什么一夜暴富？是因为他们有远见投资了中国的银行，还是因为他们对于银行收益功不可没而获得了期权？都不是，只是因为幸运之神光顾了他们，使他们有幸身为上市银行的员工，这在北京银行的娃娃股东案例上表现得最为明显。现在开脱的理由是法不禁止，这一则说明法律是滞后的，有必要作出修改，另一方面也说明中国银行(6.74,0.05,0.75%)业的引资工作是封闭的，他们既未找国内外战略投资者，也未找社会基金，也许只是本部门、本地区领导、银行部门和财政部门关起大门商量的产物。如今中再公司的全员持股方案遭到了否决，这是一件好事，以血统而不是以业绩作为资本市场的激励标准是大谬，早该废止。

　　激励机制的扭曲导致资源错配，导致资源从实业领域流出，导致创业者压力巨大、人数稀少，而全民对资本市场趋之若鹜。由于激励机制在目前情况下民众无置喙余地，因此，指责中小股民非理性让中国资本市场陷入泡沫风险是不负责任的卸责之语。究其实，一个正确的符合市场规律的激励机制才能解决资源错配这一核心问题。就此而言，创业板的推出越快越好。

高靓

无论什么板块目前都不适合买入

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刘纪鹏：创业板推出时间可能比预期要早

2007年10月29日 07:40 全景网络－证券时报

　　证券时报记者 跃 然

　　本报讯 中国政法大学教授刘纪鹏日前在深圳表示，创业板推出的时间可能比预期要早。他同时指出，目前中国股市不太可能出现暴跌情形。

　　刘纪鹏是27日在出席由《新财富》主办的“上市公司市值管理论坛”上作上述表示的。他表示，深圳创业板推出可能比大家预计的都要快，但绝对不能照搬照抄香港的创业板。当前包括中关村在内的全国多个高新科技园区纷纷备战创业板，仅中关村一个科技园的融资需求就达到300亿。

　　对于市场后市，刘纪鹏认为，目前的中国股市不太可能出现暴跌情形。他建议，应该用市场的手段来化解中国股市的泡沫；而煽动管理层出“组合拳”调控股市是不应该的，部分唱空言论不仅影响决策，而且引导媒体舆论。

　　

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2007年11月08日 07:46 中国证券网-上海证券报

　　邵刚 上海证券报

　　上市公司通过分立、分拆方式在境内资本市场上市有望成为现实。上海证券报记者获悉，有关部门拟研究制定《上市公司分立、分拆上市工作指引》。业内人士预计，该《指引》很可能将对上市公司通过分立、分拆的方式在境内上市做出相关明确规定。

　　西南证券投行收购兼并部副总经理李阳向记者介绍，监管部门此前曾就上市公司分立、分拆到海外上市出台过相关规定，而通过上述方式在境内上市则一直受到禁止。“这主要是因为当时中国资本市场还没有进行股权分置改革，尚未实现股份的全流通。”

　　所谓的上市公司分立、分拆，简单来说，就是上市公司把其中的某一块业务通过一定的程序分离出来实现独立上市。据了解，这一方式在国际市场中被普遍运用，属于资本经营的一种手段。分拆不仅带动母公司股价上升，更重要的是，分拆上市的子公司价值大都得到市场的充分肯定，不仅远超过其账面值，甚至出现子公司市值在短期内超过母公司的现象。

　　“从目前来看，上市公司分立、分拆后在境内上市的市场环境已经具备。一方面，上市公司本身有着这方面的巨大需求；另一方面，这也属于一种正常的资本运作手段。”李阳指出。

　　同时，李阳也提醒，分立、分拆将稀释了上市公司的原有资产，摊薄原有流通股股东的权益。因此，在这一过程中，应建立严格的分类表决和公司内部的

审计程序，以保护流通股股东的利益。

　　记者同时了解到，旨在进一步规范上市公司吸收合并行为的《上市公司吸收合并管理办法》也在酝酿中。业内人士指出，无论是分立、分拆，还是吸收合并规则的制定，对上市公司的发展都有着重要意义，它将在客观上推进并购重组活动，提高

资本市场的资本配置效率。

　　另据了解，为了进一步推动上市公司并购重组工作的进行，监管部门拟对财务顾问实行资格管理，充分发挥其在市场化并购重组业务中的积极作用。同时，建立对新上市公司和新重组公司的董事长谈话制度，构建良好的引导机制。

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2007年07月18日 05:00 中国证券网-上海证券报

　　与整体上市相对应，分拆上市作为公司并购重组的重要手段，一样可以提高上市公司质量。我们应当利用公司分立的方式，实现多元业务的上市公司的分拆，以达到各方股东和整个资本市场的多赢。

　　⊙金凤春

　　当前，整体上市已成为上市公司并购重组活动的潮流。但与整体上市相对应，分拆上市作为公司并购重组的重要手段，一样可以提高上市公司质量，有利于资本市场的长远发展。目前，我国市场上仅出现过天威保变(47.80,-2.06,-4.13%)分拆其子公司天威英利去境外上市等少数案例。中国证监会《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》所规范的分拆上市，实际上只是公司紧缩型重组的一种方式而已，并且这种方式在发达资本市场并不是主流的分拆上市手段。随着资本市场改革的不断深化，公司治理实践的不断丰富，我们应当利用公司分立的方式，实现多元业务的上市公司的分拆，可以达到各方股东和整个资本市场的多赢。

　　公司分立，是指将一家公司分成两个以上具有相互独立的法律地位而互不具有股权连接关系的公司，这与天威英利分拆后仍与母公司天威保变有股权关系的情况不同。在美国，公司分立通常的操作方式为：先由被分立公司（母公司）以其独立经营的事业部门的资产出资设立一家新公司（子公司），母公司取得该子公司的股份后，再以财产股利分配的方式，将其持有的子公司的全部股份按母公司股东的持股比例分配给母公司股东，分立后母公司所有股东按其在母公司的持有比例同时持有母公司（被分立公司）和子公司（新设公司）的股份。这种分立会形成一个与母公司有着相同股东和持股结构的新公司。在分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东之外第三者转移的情况，因为现有股东对母公司和分立出来的子公司同样保持着他们的权利。

　　公司进行分立的动因，主要原因在于：经营不同业务的综合性公司分立成几家上市公司，可以提高财务报表的透明度，有利于资本市场对不同业务的分别估值。分立出去的公司的价值将被提高，这有助于新公司独立地从资本市场以更高的价格进行融资，更便捷地进行资本运作。同时，公司分立是规模扩大、业务线过长的公司缩短经营管理通道、纯化管理思路、提高管理效率的有效手段之一。 此外，公司分立后，管理人员能够更好地集中于子公司相对较少的业务，子公司的管理人员报酬的高低将可直接与该子公司的

股票价格相联系，而不是与母公司的股票价格相联系，从而对他们可以起到更有效的激励作用。

　　上市公司分立对我国资本市场的发展也具有重要意义。主要表现为：

　　其一，提高上市公司质量，为资本市场投资者创造更高价值。公司分立是公司资产重组和公司治理结构再造的一种手段。公司分立有利于公司及其管理层聚焦经营，改善经营绩效，有利于投资者发掘公司不同业务的不同价值，并对不同业务提供不同的金融支持，这有利于提高资本市场在资源配置方面的效率。分立出的上市公司将容易获得发展壮大，上市公司的整体质量将可以提高，从而为公众投资者创造更大价值。

　　其二，保护A股市场社会公众投资者的利益。与公司分拆（将部分资产剥离）相比，公司分立还能让股东保留其在原上市公司和新设上市公司的股份。因此，公司分立后不论原公司和新设公司如何发展，原股东都能分享其增长和收益。而在资产剥离式的分拆中，公众投资者将不持有被剥离资产的权益，或者其权益比例被稀释，因此不能按比例从该部分资产和业务的发展中获益。并且，在目前我国市场上，居心不良的大股东可以先隐藏有优质子公司的盈利，再分拆剥离该子公司给大股东或第三方，导致社会公众股东无法享受该子公司今后发展的收益，损害其利益。

　　其三，有利于将优质上市资源保留在A股市场。如果采用公司分立方式将上市公司的优质资产分立为另外一家上市公司，并且新的上市公司可以在市场上进行再融资，可以预见大量欲分拆并在海外上市的企业将会选择留在国内。原因有三：一是公司分立本身就是一个上市公司再造的过程，分立与上市是一步完成的，公司分立比分拆后再上市的审批程序和操作流程要简单得多；二是公司分立以后，公司可以以二级市场价格为参照进行再融资，这比分拆后再IPO上市的发行价格将更高；三是公司分立更容易获得社会公众股股东的认同，不太会招致他们的反感。公司分立的实行有利于降低分拆子公司到境外上市的冲动，从长远来看有利于国内资本市场的发展。

　　（作者单位：华欧国际

证券）