股指期货出来后,散户的盈利模式是什么?

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达到300万元净资本就可以设立一家期货营业部 资料图

　　□本报记者 黄嵘

　　上周六，在由证监会期货监管部主办、中期协承办的期货公司高管培训班上，证监会期货监管部境外处长熊军表示，《期货交易管理条例》及相关细则发布后，期货公司各项新增业务的行政审批工作也已陆续启动并呈现以下特点：期货公司的股权变更审批程序将更加简化；期货咨询业务也被独立出来需单独审批。

　　股权变更审批程序简化

　　据熊军介绍，变更注册资本、营业场所、法定代表人等业务的行政审批过程和行政许可条件已作了较大改动。期货公司变更法人、住所、设立营业部的行政许可都将改为由证监会派出机构审批，不用上报证监会。

　　原先与注册资本相关的行政许可要分两步骤进行：首先审核公司拥有10%以上股权的股东资格，而后再做股权变更审批。修改后的条例将两项许可合并，并将需要进行股东资格审核的股东占期货公司股权比例的标准从10%降至5%。在股权变更过程中，原来的老股东只要不增资，就不用报审证监会；老股东增资，但比例由此低于5%，也不用报审。但如果老股东增资或受让股权超过5%，就需要报审。

　　新条例还放开了期货公司股东的持股比例限制。原先期货公司单个股东持股比例不得超过50%。而新条例则已允许单一股东持股超过50%，甚至达到100%。如果是单一股东的独资公司，证监会对股东要求会比较高。股东的净资本要求为10亿元人民币；如果股东不适用净资本标准，净资产要求达到15亿元人民币。

　　熊军表示，对于有关联关系股东持股的现象，证监会将会合并计算其股权比例。由于原先金融机构不能参股期货公司，因此金融机构会出资找自己的股东“代持股”期货公司，目前条例已明确禁止，建议期货公司借增资机会把“代持股”问题一并解决。

　　咨询业务需行政审批

　　在培训中，熊军还着重解读了新实施的《期货交易管理条例》中关于期货公司“投资咨询”业务的范围和行政审批要求。虽然现在很多期货公司业务范围内写有：提供投资咨询服务。但据熊军介绍，这些前期期货公司业务范围中的投资咨询服务同目前条例中规定的“投资咨询”业务不是同一概念。

　　熊军说，期货交易管理条例中的投资咨询业务是指期货公司在报纸、电台或电视台公开发表对期货走势的评论分析。以前业务范围中的“投资咨询”是针对期货公司内部客户，而投资咨询业务行政许可则针对阅读媒体的广大读者和观众等不特定客户。未来投资咨询业务会分离出来变成独立的业务。以后期货公司的分析师在公共媒体发布咨询，需要具备的专门的投资咨询资格。

　　营业部设立不受数量限制

　　据熊军介绍，期货公司营业部的审核也将发生实质性变化，将从原来的数量限制改为只要符合行政审批的条件就可以申请。如：取消了原来同一城市只可设立一个营业部、以及不允许同时申请两个营业部的要求。新的行政审批条件将改为：达到300万元净资本就可以设立一家营业部，即净资本按营业部数量平均折算额（净资本/营业部家数）不低于人民币300万元。

　　熊军透露，在期货公司申请新业务资格的时候，尤其在申请成为结算会员资格时，都显得很着急，普遍有“业务审批受数量限制，晚报就没有机会”的担忧。“这种担忧没有必要，我们没有收到任何限制数量的通知。所有的审批都是按照行政许可条件的规定。只要期货公司符合这些行政许可条件，申请的新业务都会得到批准。”熊军在培训中再次强调道。

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　证监会期货监管部境外处处长熊军上周六表示，涉及期货公司变更注册资本、营业场所、法定代表人、金融期货经纪业务审批等已发生重大变动，期货公司单一股东的最高持股上限可达100％。

　　这是在上周六由证监会期货监管部主办、中期协承办的期货公司高管培训班上熊军透露的。目前期货公司向证监会上报的材料中，内容涉及最多的是增资扩股和股权变更部分。他说，新条例放开了期货公司股东的持股比例限制：即允许单一股东持股超过50%甚至达到100%。但若是单一股东的独资公司，要求则较高：其中净资本不低于10亿元人民币；如果股东不适用净资本标准，则净资产要求达到15亿元人民币。

　　据介绍，证监会将对期货公司实行净资本管理，这使得期货公司的业务规模和资本金挂钩，对股东实力要求提高。在发生危机时，实力强的股东能及时给公司持续的资金支持。而随着持股比例限制的放开，以前股东通过关联公司“分仓”持股的行为也变得没有意义。熊军说：“对于有关联关系的股东，证监会将对其股权比例合并计算。”

　　熊军介绍，新旧条例对期货公司股权变化的审批有较大变化。原先与之相关的行政许可要分两步骤进行：首先审核公司拥有10%以上股权的股东资格，而后再做股权变更审批。修改后的条例将两项许可合并。而且，需要进行股东资格审核的股东占期货公司股权比例的标准从10%下降到5%。

　　对于期货公司新老股东交接的实际操作而言，熊军说：“增资需要股东会决议，但其中有老股东和新拟任股东的问题，没经过工商登记，新股东就不能参加股东会。如果有新股东来开股东会并形成决议是有问题的。解决方案可以是，老股东开股东会形成决议，同意将股权转让给某拟任股东，同时决定增资。同时拟任股东和老股东间签订转让协议时，新股东需承诺认缴注册资本。”

　　此外，对于以前所存在的期货公司股东“代持股”现象——即由于原先金融机构不能参股期货公司，因此金融机构会出资找自己的股东“代持股”期货公司，目前条例已明确禁止。

　　新条例还规定，期货公司业务实行许可制度，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外，还可以申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。不过，目前期货公司的投资咨询业务还局限于对已有客户进行交易指导，期货分析师在公共媒体发表咨询类信息也要受到严格意义上的监管。对此，熊军认为，未来投资咨询业务会分离出来变成独立业务。以后期货公司的分析师在公共媒体发布咨询，需要具备专门的投资咨询资格。

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　　本报讯 日前，银建期货公司、上海久恒期货公司两家期货公司获得第一批金融期货经纪业务资格。由于全国100家左右期货经纪公司发生了股权变更，从审批的先后次序来看，金融期货业务资格审批授权将集中在9—10月份。 　　银建期货公司网页已公布这份证监会《关于核准银建期货经纪有限责任公司金融期货业务资格的批复》。银建期货公司总经理甘正在对记者表示，银建期货公司在 5月中旬向证监会提出金融期货经纪业务资格申请，在整个申请流程中，除了一个具体的风险监管指标重新修订外，整体过程比较顺利。甘正在表示，目前仅有银建期货经纪有限责任公司、上海久恒期货经纪有限责任公司获得证监会许可的金融期货经纪业务资格。 　　公开资料显示，银建期货公司成立于1993年4 月，公司控股股东北京银建集团是以交通运输为主业，集投资、房地产、高科技、基础设施等为一体的大型股份制企业集团，集团总资产逾60亿元。银建期货公司注册资金5000万元，是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的全权会员单位。 　　今年4月18日，中国证监会公布了《期货公司金融期货经纪业务资格审批》行政许可项目，该行政许可项目规定，期货公司申请金融期货经纪业务资格，应当向中国证监会提出申请，中国证监会依法进行审查并自受理申请之日起2个月内做出批准或者不予批准的书面决定。 　　但从目前情况来看，期货公司获得经纪业务资格的时间表远远落后于市场预期。一德期货公司总经理王化栋对记者表示，在全国180家左右的期货公司中就有超过100家的期货公司在今年上半年发生了股权变更和增资扩股。对于这些公司而言，第一步要做的就是申报股权变更和增资材料。据了解，此项工作相当繁琐，同时又涉及到许多公司，因此，金融期货经纪业务资格的数量，可能一定程度上取决于公司股权变更及增资工作的准备、申报及审批进度，或者说取决于股指期货推出的时间。 　　北京工商大学教授高扬表示，由于经纪业务资格是目前绝大多数期货公司的必选动作，所以从各个公司的准备情况来看，都非常积极。从目前进度来看，估计9月份—10月份将有大批期货公司业务资格获得审批。 　　据了解，期货公司金融期货经纪业务资格获得批准之后，应当及时向公司登记机关申请办理公司变更登记。期货公司应当在完成公司变更登记之日起10个工作日内持准予变更登记文件和营业执照向中国证监会申请换领期货业务许可证。期货公司自领取期货业务许可证后5个工作日内，应当将公司章程原件、准予变更登记文件、营业执照以及期货业务许可证副本复印件向期货公司住所地中国证监会派出机构备案。

青锋剑

了解!

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2007年08月16日 13:17 新浪财经 　　随着期货相关法规条例的颁布实施，股指期货的脚步已渐行渐近，即将拉开大幕，众多投资者已经跃跃欲试，那么股指期货的上市到底是一个新机会还是一个新挑战？投资者应该如何应对？又该怎样走出股指期货投资的误区呢？类似问题格外受到大家的关注，并越来越多的成为大家谈论的热点。　　带着这些疑问，让我们在8月25日（下午14：00——16：00），一起走进新浪中行创智财富课堂让专家为你一一解析。　　以下为本次讲座专家蓝天祥简介： 　　蓝天祥，金融工程博士，高级经济师。现任北京首创期货经纪责任公司金融事业部总经理、北京科技大学经济管理学院研究生导师。曾任海通证券公司沈阳黄河南大街营业部总经理、沈阳大西路营业部总经理、沈阳分公司总经理、党总支书记、辽宁省证券登记管理中心总经理、辽宁省证券业协会理事等职务，具有证券、期货执业资格。　　名额限制：120人 　　创智财富课堂网上报名　　参加　　E-Mail: *　　姓　　名: *　　手机号码: * 　　 　　 　　备注： 网上报名后，即可自行参加（本课堂由中国银行(6.26,0.16,2.62%)和新浪网理财频道主办，一切活动免费，现场有资料赠送）。　　电话报名： 　　中国银行海淀支行营业部理财中心 电话：82607289 　　中国银行海淀银谷支行理财工作室 电话：62800272 　　中国银行海淀中航科技大厦支行理财工作室 电话：82133898　　地点：中国银行海淀支行3楼会议室即理想国际大厦3楼。（提示：理想国际大厦位于第三极书局东侧20米，北四环路路南位置）

大厦位置图解：

　　大厦门前有公交384、47、808、718、740、355支、840路，以及运通109、206、106路等各路公共汽车中关村站下车。更多公交换乘查询>>>>>

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327”国债期货事件的主角，是1992年发行的三年期国库券，该券发行总量为240亿，1995年6月到期兑付，利率是9.5%的票面利息加保值贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补，并不确定。1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊，但随着对财政部是否实行保值贴补的猜测和分歧，“327”国债期货价格发生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘尾、周边市场“327”品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。 　　1995年2月23日，一直在“327”品种上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种在一分钟内上涨2元，十分钟内上涨3.77元。做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交割义务，其亏损高达60多亿元。为维护自己利益，“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败后，在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。 　　“327”国债交易中的异常情况，震惊了证券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各方紧急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。

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首张金融期货结算业务牌照问世

2007年08月24日 02:37 第一财经日报

　　浙江新世纪期货拔得交易结算会员头筹

　　罗文辉

　　在金融期货经纪业务牌照加快发放之际，首张金融期货结算业务牌照已被浙江新世纪期货拿下。由于金融期货特别结算业务资格的审批尚无任何新进展，业内人士对近期推出股指期货持谨慎态度。

　　新世纪期货副总经理汪一青昨日向《第一财经日报》透露，新世纪期货5月底和6月28日分别向证监会上报申请金融期货经纪业务资格和金融期货交易结算业务资格的资料，8月16日获证监会核准，昨日从浙江证监局获得批文传真件。

　　批文传真件显示，新世纪期货两份批复的文号按先金融期货经纪业务资格、后金融期货交易结算业务资格的顺序连续发放。根据《期货公司金融期货结算业务试行办法》，金融期货结算业务资格的获批是以取得金融期货经纪业务资格为前提。

　　最早向证监会提交金融期货全面结算业务资格申请的是南华期货，时间为6月底。不过，南华期货总经理罗旭峰对本报表示，南华期货尚未收到资格获批通知。根据有关规定，证监会应在受理申请之日起3个月内作出批准或不批准的书面决定。有业内人士估计，首批金融期货结算业务牌照的发放对象可能不止新世纪期货一家。

　　按监管部门设计的中国金融期货交易所（下称“中金所”）“金字塔”型会员结构体系，其基础为拥有金融期货经纪业务资格的交易会员，中间为交易结算会员，顶端为全面结算会员和特别结算会员。要成为中金所会员需首先获得证监会核准的相应金融期货业务资格。从目前情况看，绝大部分期货公司均有望成为交易会员；交易结算会员则是股东背景雄厚的期货公司的主要目标。据悉，交易会员无权代理客户与中金所的直接结算。

　　7月中旬首家获得金融期货经纪业务牌照的银建期货，已向证监会申报增资计划，以满足获得金融期货交易结算业务资格的要求。大部分近期获准增资至1亿元以上的由券商绝对控股的期货公司，则只能先行申请金融期货交易结算会员资格，原因是客户保证金最低限额方面的要求限制，即“申请日前3个会计年度连续盈利、每季度末客户权益总额平均不低于3亿元，控股股东期末净资产不低于10亿元；或者申请日前3个会计年度中，至少2年盈利且每季度末客户权益总额平均不低于1亿元”。

　　刚获准增资至1亿元并由长江

证券全资控股的长江期货，其总经理谭显荣昨日对本报表示，长江期货和长江证券下周将同时向证监会申报金融期货经纪业务、交易结算业务和券商IB业务三项资格。

　　首批获准金融期货经纪业务资格久恒期货，其董事长陈振平则表示，由于须“申请日前2个月的风险监管指标持续符合规定的标准”即净资本不得低于4500万元，7月底刚刚由3000万元增资至6600万元的久恒期货，最早只能在9月正式向证监会申请金融期货交易结算会员资格。

　　首张期货结算业务牌照的发放，无疑意味着离股指期货推出之日又近了一大步。不过，作为首家获准由券商全资控股的期货公司，中信建投期货的总经理丁杰却并不乐观地判断，金融期货结算体系最重要一环，即银行申请特别结算业务资格的工作至今无任何新进展，因此金融期货交易结算业务牌照问世的意义并不很大。而且，7月中下旬以来获准增资的期货公司，要完成工商变更再获批金融期货交易结算业务，至少需要两三个月。

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招商证券期货公司筹备组

　　在这里需要指出，根据不同的假设条件可以推导出不同的定价公式，本文推导的定价公式仅供参考。

　　(一)股指期货的一般定价理论

　　设I为期初现货指数价格(初始投资额)，D为现货指数资产I获得的红利，d为现货指数资产I所获红利的红利率，F为指数I在一年后的指数价格，也应该是当前现货指数的期货价格，rf为市场无风险收益率。总投资I在一年后的资产值为I＋D，显然该投资的收益为：投资收益率=(F+D–I)/I

　　该投资收益率应该接近或等于其他无风险投资的收益率，否则投资者就会面临两种有不同收益率的无风险投资策略，因此，偏离无风险收益率的情况不会持久。要使得套保达到市场只有唯一的无风险收益率的均衡效果，应该有下式成立：rf

　　=(F+D–I)/I

　　重新整理后得到现货指数的期货价格为：F=I(1+rf)–D=I(1+rf–d)

　　再假设

股票指数对应的股票有N只，每只股票的股本数为Ni，股价为Si，AND为这N只股票每年排出的总股息。可以证明F的表达式如下：

　　(二)沪深300(5217.581,81.65,1.59%)指数期货定价公式

　　前面是根据合约持有期限1年情况下推导出的股指期货一般定价公式，但根据沪深300指数期货的合约设置上来看，最近两个近月和最近两个季月的合约月份决定了，合约最长交易时间不超过8个月，因此沪深300指数期货定价公式有所不同：

　　设I为期初沪深300指数价格或资产；

　　DT为现货指数资产I从沪深300只成份股在周期Tr内派息总额(不同季度有所不同)按照周期T摊分到的红利，F为期初股指期货价格；

　　T代表沪深300指数期货合约的实际运行时间，最大8个月(单位为自然日)；

　　Tr为现货市场即国内整个市场一个财会年度的时间跨度或银行将年利率转化为利率所约定的周期跨度，为360天常量，这里用符号表示是为使公式将来能够应用于其他品种和不同周期(例如国债期货的定价，国债期货的周期有短期，中期和长期)做铺垫。

　　假设前面任何月份开始在周期T内的派息是相等的(实际应用时可用系数调整不同的时段的派息水平)，则用同样的套利原理可以推导出沪深300指数期货定价公式：

　　通过对股指期货定价理论的研究，投资者可以把握股指期货的合理价格，进行套期保值，把握无风险的套利机会。

青锋剑

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今天已经是多空PK的大决战开始....在确定召开十七大的时间为十月十五日后,留给这场大战足够的时间,