也许创业板这波我们错过了

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我国首个直接融资债券型基金将在浙江诞生

杭州市有关领导为“宝石流霞”项目入选企业揭牌 叶毛华 摄点击此处查看全部财经新闻图片 　　浙江对中小企业实行“金融创新大救助”

　　⊙本报记者 蔡国兆

　　朱升华20日从杭州市政府副秘书长张连水手中接过了一块“宝石”。这意味着他所在的公司正式成为全国首个小企业集合信托债权基金“宝石流霞”项目的入选企业。

　　“我们一定能走出‘冬天’。”朱升华是杭州枫林晚文化传播有限公司创始人。他从“宝石流霞”项目获得了创业以来的首笔贷款，总额50万元。

　　直接融资市场出现债券型基金的雏形

　　在国际金融危机的冲击下，浙江出现了大批中小企业停产、倒闭的现象。在这种局面下，尽管国家已经放松了银行信贷，但较之以往，浙江中小企业从银行获取资金的难度依旧在持续增大。为帮助企业渡过难关，当地政府正在寻求一种较直接的财政补贴更为务实、更显长效的“金融创新救助路径”。

　　20日正式对外公布入选企业名单的“宝石流霞”项目是一种全新的融资模式。项目建立了一个信托债券基金，由政府财政引导资金、银行理财产品、风险投资资金认购，而企业以实物、股权、品牌为抵押取得贷款。担保公司对政府财政引导资金、银行理财产品部分进行了全额担保。

　　记者了解到，“宝石流霞”项目募集资金总额6000万元，为29家文化创意产业企业提供为期一年、信托贷款利率为8.39%的融资资金。6000万元资金中杭州市财政认购1000万元、杭州银行(向社会发行理财产品)认购4700万元，浙江三生石创业投资公司认购300万元。浙江中新力合担保公司为财政与理财产品认购部分提供担保。

　　“29家入选企业中15家在此之前从未得到过银行贷款。考虑到中小企业现状，入选企业大部分以股权、品牌为抵押，采取实物抵押方式的只有4家。”“宝石流霞”方案的设计者与主要组织者——浙江中新力合担保公司负责人说。

　　“‘宝石流霞’项目的出现意味着中国直接融资市场出现了债券型基金的雏形。” 浙江中新力合担保公司总裁周冀认为。

　　据介绍，尽管中国目前债券市场相当发达，但其产品同质化严重，直接融资债券型基金尚无先例。

　　“‘宝石流霞’模型以政府财政作为引导资金，以信托为平台，动员了财政、信贷、信托、社会资金、风险投资等资源，搭建了政府、金融机构、社会、企业间四通八达的网络。这个模型我们称为‘路衢模式’。”浙江大学金融专家金雪军说。他认为，这种方式既保障了政府财政引导资金的安全，又激活了社会资金。

　　通过系列金融创新纾解企业资金困境

　　据金雪军介绍，在国际金融危机的形势下，中小企业融资难问题不断加剧，但浙江正在通过系列的金融创新纾解企业资金困境。

　　此前，浙江金融界曾经出现过一种名为“桥隧模式”的金融创新。所谓“桥隧模式”就是在担保公司、银行和中小企业三方关系中导入风险投资。风险投资方承诺，贷款企业到期无法偿付银行贷款时，以股权收购等形式进入企业，使企业得以偿付银行债务。

　　“‘桥隧模式’好比桥梁隧道，打通了资本市场与信贷市场之间的割裂。但这种方式必须建立在风投与贷款企业达成协议的基础上，属于‘一对一’的方式，无法实现大面积复制。而‘宝石流霞’模型代表的‘路衢模式’则是通衢大道，构建的是网络状的资金融通体系。它不仅动员面更为广泛，而且将风险投资对单个企业的完全认可这一合作前提改变为对一批企业的整体认可，是一种‘一对多’的模式化产品。”浙江中新力合担保公司董事长陈杭生说。

　　他认为，政府引导资金通过这种“路衢”融资模式，可以通过撬动银行资金、社会资金的投资意愿，主动为保增长、产业升级服务。

　　据金雪军介绍，近年来浙江在金融创新方面作出了重大努力。如在抵押产品的拓展方面，浙江出现了“订单贷”等金融产品，抵押物从实物走向订单、股权、品牌。

　　“这些金融创新将为浙江产业结构的升级提供保障。”金雪军说。

　　据一位接近杭州市政府的人员透露，一项更为大胆的计划正在筹备中。这项计划是依托于产业引导基金的信托债权(股权)基金计划,根据“保稳定”、“保发展”、“保繁荣”三个目标设计了三类产品。其中服务于“保稳定”目标的是“救急型”产品，主要针对经营面好但短期资金出现问题的企业，该产品试图替代目前该类企业普遍依赖的民间高利贷，以使企业成本明显降低。

　　据称，这三个信托产品的发行将保证日常性、连续性，每2-3个月发行一次。“这意味着真正意义上的直接融资债券型基金在中国的出现。”该人士称。

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曾有业内人士断言，OTC市场的“花落之地”将势必成为继深圳、上海之外的中国金融第三极。也正因如此，OTC争夺战的激烈程度可见一斑。 　　虽然2008年3月国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，原则通过了按照滨海新区综合配套改革试点方案，滨海新区将设立全国非上市公众公司股权交易市场(OTC)，但作为OTC市场争夺战的多方势力却并为因此停歇脚步，北京、上海、深圳、重庆等地积极备战，相继递交申请，争取OTC落户。

　　自2007年6月重庆市获准建立城乡统筹改革试验区以来，有关重庆的改革创新就已捷报频传，尤其重庆农村土地交易所的建立更是可圈可点。2008年12月31日，温家宝总理主持召开国务院常务会议下发了《支持重庆城乡统筹试验的意见》，并研究部署了推进重庆市统筹城乡改革和发展方案。这一利好不仅坚挺了重庆板块的走强趋势，更奠定了综改方案中重庆打造“长江上游地区金融中心”的雄心壮志，其中包括申请恢复设立重庆商品期货交易所；在渝率先开展公司债券的发行试点；在渝设立西部保险业创新试验区等。2009年1月8日召开的重庆“两会”上，重庆市市长王鸿举更是立下了“加快建设西部金融服务高地，全市生产总值保增12%并组建OTC市场”的军令状。据介绍，早在2007年重庆市就已将建立OTC市场的申请递交到国务院相关部门。

　　北京与天津的OTC之争，媒体更以“战火硝烟”加之形容。在《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》尘埃落定后，北京加速了金融改革创新的步伐。2008年4月，北京中关村(3.55,0.01,0.28%,吧)海淀园提出，将继续申请OTC市场。随即，北京市发改委下发《关于促进首都金融业发展的意见》，其中提到将研究制定政策措施，使中关村代办股份转让试点逐步发展成统一监管下的全国性场外交易市场。2008年6月，北京成立了股权投资基金协会，标志着金融体制的创新和市场化的转变。与此同时，在科技部和中组部号召下，新三板试点范围由中关村园区向全国其它高新技术园区辐射。截至2008年年末已与除中关村外的52个园区签订协议，促进园区企业在新三板的挂牌。北京仰仗金融监督、管理机构所在地，以及国际金融机构必争之地的突出优势，重重的打出了一拳。

　　而作为手握《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》这把“尚方宝剑”的天津却也毫不示弱，2008年9月至10月，短短1个月的时间天津股权交易所与天津滨海国际股权交易所冒着“资源浪费、重复建设”的枪林弹雨双双成立。天交所对合格投资人实行免费注册制，其主要业务是为成长企业、中小企业、高新技术企业和私募基金提供快捷、高效、低成本的融资；为私募基金份额提供挂牌交易平台；为私募基金投资形成的公司股权提供挂牌交易平台。南开大学经济学院、天津滨海产权研究院邓向荣教授就曾表示，“任何一个市场都不是设计出来的，而是在市场上不断摩擦，碰撞，冲突，解决，然后逐渐调整。天交所需要试水，我们可以在一个可观察，可观测到的框架下去试验，逐步去改进，以减小风险。”相关人士认为，天津股权交易所将在探索建立统一市场准入标准、统一交易规则、统一交易系统、统一信息披露、统一自律监管等方面积累有益经验，实现为OTC市场建设探路的目的。

　　相比竞争激烈的北京、天津、重庆而言，老牌金融中心上海、深圳相对低调。然而近日消息称，由深圳国际高新技术产权交易所(高交所)主导，为未上市的成长型企业提供融资服务和上市准备的“非公开股份交易系统”也将于今年3至4月在深圳正式启动。高交所一负责人也透露，该系统将与代办股份转让系统实现对接，主要为它以及创业板提供上市资源，服务于非上市公司的股权转让和并购，目前相关规则制定已基本完成。虽然“非公开股份交易系统”并没有明确OTC的名头，却也如出一辙。与此同时，建立OTC市场试点也列入了上海市推动中小企业融资的六项工作之中。据了解，目前上海市正在培育中小企业上市融资，自2007年8月份上海市实施中小企业改制上市培育工程以来，入库的上市后备企业达到600家，其中100多家企业已完成或者正在改制，50家在证监局辅导备案。